近日，人力资源和社会保障部公布《2022年度全国企业年金基金业务数据》。经过十余年的发展，作为基本养老保险重要补充的第二支柱企业年金规模继续增长，已超过2.8万亿。从长期来看，2007~2022年企业年金基金平均年化收益率近7%，与同期市场情况相比，年金基金回撤幅度小、风险安全可控、累计投资收益率仍大幅超越业绩基准。

不过，对于年金投资管理人来说，2022年仍是极其不易的一年。面对复杂的宏观经济环境、持续震荡的资本市场，更考验年金投资管理人的能力和定力。

如何能够在极端市场环境中依然取得稳定的业绩？在去年交出了优秀“成绩单”的长江养老保险股份有限公司（下称“长江养老”）认为，党的二十大提出健全“安全规范、可持续”的多层次社会保障体系，强调“健全社保基金保值增值和安全监管体系”，在人社部的指导下各家年金基金管理机构坚持把安全规范、防范风险放在首位，做好年金基金的保值增值工作。在极端市场环境下，更需要“稳中求进”的资产配置策略。而在策略背后，将投研能力作为拉动投资的关键动能并建立有效的底层风险管理能力，则是具有长久期性质的企业年金基金能够穿越周期，实现长期稳定收益的根本所在。

极端市场环境下，更需“稳中求进”

2022年以来，资本市场环境内外交困，指数阶段性持续下跌，全部A股涨跌幅的中位数为-21.06%，普通股票型基金指数涨跌幅为-21.21%。得益于长期以来较为稳健的投资风格，企业年金基金整体投资收益回撤要低于市场平均水平。

但复杂的投资形势、高难度的投资要求，对追求“绝对收益”的年金管理人来说无疑是巨大的挑战。去年绝大多数年金管理人都遭遇了投资收益的较大回撤。

在长江养老看来，极端市场环境下，更凸显稳健投资能力的重要性。2022年长江养老管理的企业年金单一计划固收类组合和集合计划固收类组合的加权平均收益率行业排名分列首位和第二位，分别达到4.26%及2.73%。

适合年金基金长久期性质的“稳中求进”资产配置该怎么做？

长江养老称，首先，在震荡的行情中，充足的稳定类资产可为固收组合积累厚实的安全垫，因此去年其为固收组合增配存款和非标等稳定类资产，并减少可转债、二级债基和可转债基金等类权益资产的配置，整体类权益资产占比较低，且所投资的品种更加偏稳健，降低了组合波动，为组合全年业绩打下了良好的基础。

在“稳”的基础上，看准时机的“进”则可以增厚“绝对收益”之外的“相对收益”。长江养老去年全年保持适度杠杆，注意把控信用风险，精选个券，注重控制回撤，提高夏普比率，提供合宜的风险收益比。在收益率下降的时候坚持策略、兑现盈利，在收益率上升的时候克服恐惧、加大配置力度，为中长期布局。

相对于固收类组合，去年由于A股市场的下跌，权益类组合显得更为艰难。

长江养老表示，在权益投资方面，保持定力、不追涨杀跌尤其重要，且需适当均衡，关注交易结构，关注拥挤度，强调在热点散乱下发掘投资机会，逐渐找出市场脉络，寻找并拿住确信标的。据悉，去年其单一计划含权组合、集合计划含权组合的投资业绩亦属行业靠前，分列第5位和第8位。

资产配置背后，投研成为关键动能

投资业绩的稳定成长依靠的是正确的资产配置，但如何能够构建“稳、准、狠”的资产配置能力？只有在看不见的地方，从体制机制上推动，才能输出源源不断的能量，支撑起持续增长的业绩。

近年来，本着年金基金中长期可持续发展的目标，人社部一直重视和引导各参与方建立健全安全稳健的长期投资业绩导向。企业年金作为国民重要养老保障支柱之一，最需要的恰恰是优秀的投研机制所带来的对投资能力持续提升的长期保障，这也是未来行业的高质量发展长跑中，提升年金投管人竞争力的核心优势所在。

从目前的行业情况来看，有部分年金投资管理人已经先行行动了起来，打造投研能力成为这些投资管理人未来的发展重点之一。以长江养老为例，其在过去的一年中，就致力于强优势补短板，推动投研成为关键动能。

据了解，为了进一步推行“研究驱动投资”这一目标，长江养老去年着力做了以下几件事：

强化绩效考核导向。绩效考核是团队行动的“指挥棒”，因此打造与战略适配的绩效考核体系是战略顺利落地的重要保证。据了解，去年长江养老加大市场化对标和绩效考核导向，进一步推动投研融合，形成赛道研究与股票研究的工作小组机制，推行“研究驱动投资”。

夯实投研人才队伍。2022年，长江养老通过外部引进与内部选拔培养相结合的方式，引进多位行业专家担任投研关键管理岗位，并增设汽车、医药及食品饮料等行业研究人员。同时，根据国家战略方向增设投研力量，加强重点行业的研究力量，常设包括消费和医药、TMT、高端装备、新能源等研究小组。

优化投资决策体系。投资决策直接影响到资产配置的方向。长江养老在优化投资决策体系上也着墨良多，包括强化归因分析，帮助投资经理提升业绩和专业能力；进一步厘清年金投资的目标体系，按照权责对等、决策清晰的原则优化投资决策模式；优化核心股票池、基金池，提升多资产、多策略、多工具的配置能力。

夯实受托能力。受托是企业年金中的核心角色，长江养老以科学资产配置为基础，以投管人深度画像为支撑，运用阶梯式仓位策略，有效应对市场回撤，构建“投管人、投资经理、养老金产品”的三重分析框架，形成投管人合作策略。2022年，长江养老5款企业年金集合计划的受托业绩均位列行业集合计划前二分之一，其中金色典礼、金色共富计划获行业第一、二名。

践行责任投资。为践行“双碳战略”，长江养老将ESG因子纳入投资决策流程和产品研发体系，搭建ESG债券池，成立ESG投资及产品研发项目组，持续构建ESG投资管理体系。数据显示，截至2022年底，其绿色金融产品的持仓规模已超过250亿元。

加强数字化建设。随着金融科技的发展，数字化在提高投资效率、投资分析等方面正变得愈加重要。据悉，去年年初以来，长江养老在加强对投资业绩的绩效归因工作的基础上，进一步构建了资产配置模型以及权益、固收归因分析模型，并不断打磨和优化。同时，稳步推进智能投研工作，并开发优化投资服务系统，持续提升投资服务质量与效率。

风险管理为基，守住安全底线

如果说投研能力决定了投资的“上限”，那么风险管理能力就是年金基金安全底线的“守门员”。

对于资产管理机构而言，即使当年取得了较为突出的超额收益，但一旦“踩雷”，就有可能会抹去所有收益并造成巨大的减值损失，针对始终强调投资安全的养老金管理，风险管理能力可谓“重中之重”。

事实上，风险管理一直是年金投资管理人的建设重点之一，而随着金融科技的发展，目前风险管理能力建设正在向体系化及数字化方向发展。

据悉，为应对市场波动和控制年金组合的净值回撤风险，长江养老针对年金组合搭建了风险预算框架管理体系；并修订、细化了公司风险限额及风险分析指标体系，根据各业务板块的风险偏好修订了风险限额指标，精细化管理年金组合风险。

同时，为解决年金投资风险管控过程中投资组合多、日常交易量大、监管要求高等难点和痛点，2022年长江养老成功搭建了“SMART”一体化风控平台，可实现投资监督工作全流程线上化、系统化，不断提升投资监督的能力和效率。

另外，对于信用品种的事前风险防控，长江养老的全部持仓固定收益资产均实现了内部评级全覆盖，在买入环节严格把关，有效控制信用风险。

从长江养老的实践来看，不断强化投资全流程的信用风险管理能够取得良好成效，其成立至今持仓产品未发生信用违约损失事件。特别是近年来对市场产生重大负面冲击的信用风险事件，均在准入端即成功规避。在考验企业年金管理人专业能力和内控质量的信息报送和披露工作中，也多次受到监管部门的表扬。

如何使得优秀的业绩不会成为“昙花一现”？长江养老对此已有了相应的规划：即继续推动投研能力和业绩成为发展新引擎。具体措施上，长江养老将加快完善投资决策体系，建设“体系化、系统化、智能化”的投研体系，继续加大投研文化和队伍建设，优化决策机制、提升投资能力，力争以长期可持续的价值增长成为“备受社会尊重的一流养老金融专业机构”。